РАБОТА ФОНДОВЫХ РЫНКОВ

ГЛАВА II

Основные Рынки США
В США существует три основные фондовые биржи, это:
NYSE - New York Stock Exchange
NASDAQ - National Association of Securities Dealers Automated Quotations
AMEX - American Stock Exchange
NYSE - Нью Йоркская фондовая биржа - это самый старый и самый большой финансовый рынок
в США. Она расположена на Wall Street в нижней части Манхэттена. Ее история начинается в
1792 году, когда группа брокеров собралась под большим платановым деревом, которое росло в
южной части острова и подписали соглашение о торговле акциями. В наше время это самая
крупная из фондовых бирж в мире по общей капитализации и вторая крупнейшая по количеству
компаний. Акции более чем 2,500 компаний торгуются на NYSE, а объем торговли доходит до 3
миллиардов акций в день. Компании, акции которых зарегистрированы на Нью Йоркской бирже
- это мировые лидеры в своих областях, солидные, крупнейшие компании Америки и мира.
Сделки заключаются в одном конкретном здании, или как еще говорят "на полу" NYSE, куда
приходят представители продавцов и покупателей. Механизм торговли акциями на NYSE основан
на принципе открытого аукциона, - так называемая Open Outcry система. Продавцы выкрикивают
свои предложения на продажу, а покупатели на словах соглашаются с ними или выкрикивают
свои предложения на покупку. Особенность NYSE в том, что торговля акциями поддерживается
специалистами. В настоящее время на полу биржи работает 1366 таких специалистов. Каждый
из них отвечает за поддержку "честного и упорядоченного" рынка торговли в конкретной акции
(или 2-3 акций относительно небольших компаний). Специалист - это центральная фигура
открытого аукциона, все сделки в акции проходят через него. Подробнее о работе специалиста,
его правах и обязанностях мы расскажем ниже. Символы акций, которые торгуются на NYSE,
могут состоять из одной, двух или трех букв.
NASDAQ - фондовая биржа Национальной Ассоциации Дилеров ценных бумаг. Основана в
1971 году. В отличие от NYSE, не имеет физического места присутствия. Это полностью
автоматизированная электронная система торговли акциями. В настоящее время - самая крупная
в США электронная биржа, на которой в средний день торгуется больше акций, чем на любой
другой бирже мира. Компании, акции которых зарегистрированы и торгуются на NASDAQ - это
крупные, но относительно молодые компании, которые являются лидерами в областях
современных технологий. Большая часть этих компаний связана с компьютерной технологией
и интернетом. Порядка 300 Market Maker поддерживают порядок торговли и котировки для
NASDAQ акций. Их функции похожи на функции специалиста, но существует существенная
разница. Она состоит в том, что NASDAQ не прикрепляет конкретного Market Maker к конкретной
акции. В результате получается, что среднюю акцию на NASDAQ поддерживают 10-20 Market
Maker (в Microsoft их больше 100). Символы акций, которые торгуются на NASDAQ состоят из
четырех или больше букв.
АМЕХ - Американская фондовая биржа, 3-я по величине фондовая биржа США. Основана в
1921 году. На ее долю приходится около 10% от общего объема торговли всех акций в Америке.
Расположена неподалеку от NYSE. Так же как и NYSE, АМЕХ - это рынок открытого аукциона
(Open Outcry). Торговля акциями происходит с помощью специалистов, но в отличие от Нью
Йоркской фондовой биржи, специалист играет гораздо меньшую роль. Большинство ордеров на
АМЕХ выполняются автоматически, без его участия. На АМЕХ торгуются акции молодых
растущих компаний средней и малой капитализации.
Американская фондовая биржа - лидер в торговле ETFs (Exchange Traded Funds), более 160 ETFs
торгуются здесь. ETF - это финансовый инструмент, который торгуется как обыкновенная акция
и отражает прогресс конкретного финансового индекса (об индексах мы расскажем позже в
этой главе). Самые популярные ETFs - это Diamonds - отражают движение Dow Jones Industrial
Average (символ DIA), и Spiders - для S&P 500 (символ SPY).
Помимо главных фондовых бирж в США существую еще несколько меньших региональных
рынков. Они расположены в Чикаго, Филадельфии, Бостоне и Сан-Франциско. Акции, которые
торгуются на этих рынках - это, как правило, акции небольших, местных компаний. Структура
и механизм работы этих бирж в целом такие же, как и на NYSE.
Существует также несколько электронных рынков акций (ECN), такие как Area, Inca, Brut. На
этих рынках торгуются акции компаний, зарегистрированных на NYSE, АМЕХ и NASDAQ.
Русский рынок - для сравнения мы приводим данные Фондовой Биржи Российской Торговой
Системы (РТС).
• Количество компаний - около 300;
• Общая капитализация компаний - 125 миллиардов долларов;
• Дневной объем торговли - 3-5 миллионов акций.
Сравнительные характеристики американских рынков
Компаний
Общая
капитализация
($ триллионы)
Дневной
объем
торговли
(миллиарды
акций)
Компании
NYSE 2700 23 1,5 - 2,5
Крупнейшие Американские и
мировые компании, признанные
лидеры в своих областях
NASDAQ 3200 4 1,5 - 3,5
Крупные, но относительно молодые
компании, которые являются
лидерами в областях современных
технологий

АМЕХ 1300 0,5 0,05 - 0,1
Молодые, растущие компании
средней и малой капитализации
Эта книга в первую очередь посвящена торговле акций Нью Йоркской фондовой биржи. Поэтому,
в дальнейшем мы будем описывать технику и приемы торговли для этого рынка. Главное
преимущество этой биржи по сравнению с АМЕХ в том, что на NYSE намного больше акций,
которые можно торговать дейтрейдерам. Большинство акций АМЕХ имеют маленький объем
торговли. Очень большое преимущество Нью Йоркской биржи по сравнению с NASDAQ в том,
что торговля в каждой акции проходит через специалиста. Во первых, специалист обеспечивает
плавное движение цены акции и не допускает "диких" скачков в цене которые характерны для
акций NASDAQ. Во-вторых, специалист - это человек, у него вырабатываются свои привычки,
приемы и стиль работы. Трейдер может изучить их, привыкнуть к конкретному специалисту и
на этом зарабатывать серьезные деньги.
Закон Спроса и Предложения
Что вызывает колебание цены акции? Экономической теория утверждает, что цена акции в
конкретный момент подчиняется закону спроса и предложения (Law of Supply and Demand).
Согласно этому закону, цена акции на данный момент определяется балансом между
покупателями (спросом) и продавцами (предложением).
Спрос напрямую связан с ценой. Если все прочие факторы остаются неизменными, рост спроса
ведет к увеличению цены, тогда как уменьшение спроса ведет к ее снижению. Когда много людей
хотят купить одну и ту же акцию, и не хватает продавцов, чтобы удовлетворить их желание,
покупатели вынуждены предлагать все более и более высокую цену. Наступает так называемый
Bulls Market - бычий рынок, цена акции стремительно растет, спекулянты, которые играют на
повышение цен, контролируют ситуацию.
При повышении цены акции, количество желающих приобрести эту акцию падает (слишком
дорого стоит), а количество продавцов растет. Наконец наступает момент, когда количество
акций, которые хотят купить и тех, которые хотят продать становится одинаковым, продавцы и
покупатели находятся в балансе. Цена акции стабилизируется на более высоком уровне.
Предложение отражает обратное влияние на цену. При прочих неизменных факторах, рост
предложения ведет к снижению цен, тогда как уменьшение предложения ведет к их увеличению.
Когда много людей хотят избавиться от акций и не хватает покупателей, продавцы вынуждены
предлагать все меньшую и меньшую цену. Цена акции падает, наступает так называемый Bears
Market - медвежий рынок, который контролируют спекулянты, играющие на понижение цен.
Дальше события развиваются аналогично описанным выше. Цена акции стабилизируется па
более низком уровне.
Для справки - термины Быки (Bulls) и Медведи (Bears) родились из наблюдения, что быки бьют
своих противников рогами снизу вверх, а медведи лапой сверху вниз. Т.е. быки поднимают, а
медведи опускают.
Из приведенных выше рассуждений начинающий трейдер должен сделать один очень важный
вывод:
Цена акции на данный момент - это цена последней сделки, на которую
согласились продавец и покупатель.
Запомните это определение. В дальнейшем мы будем его неоднократно использовать.
Покупатели и Продавцы
Для дейтрейдеров необходимо иметь более четкое представление о том, кто такие продавцы
и кто такие покупатели.
Старый закон рынка гласит - Buy Low, Sell High - т.е. покупай дешевле, продавай дороже (клади
разницу в карман). Законы рынка не запрещают использовать эту формулу в обратном порядке.
Т.е. сначала продавай дороже, а потом покупай дешевле (разница в кармане остается той же).
Трейдер имеет право продавать акции, которых у него нет (т.н. Short Sell, подробно будет
рассказано в следующей главе) и таким образом зарабатывать на понижении цены акции. В
таком случае его называют Short Seller. Теперь мы можем определить покупателей и продавцов.
Покупатель - торговец, который хочет купить акции, или Short Seller, которому нужно закрыть
свою позицию.
Продавец - торговец, который хочет продать свои акции, или Short Seller, который хочет
открыть "короткую " позицию.
Трейдерам необходимо это уточнение потому, что стиль и манера торговли реального продавца
или покупателя отличаются от стиля и манеры торговли Short Seller.
В последующих главах мы приведем конкретные примеры. На данный момент Вам необходимо
запомнить следующую концепцию.
Как Вы уже знаете, цена акции - это цена последней сделки, на которую согласились продавец
и покупатель. Допустим таким продавцом был, не реальный продавец, a Short Seller. Что
произойдет, если акция поднимется в цене? Покупатель делает деньги, a Short Seller теряет.
Покупатель уже не очень торопится покупать по более высокой цене, зато Short Seller хочет
поскорее закрыть свою проигрышную позицию, т.е. покупает акции. Что приводит к
дальнейшему повышению цены. Человеку свойственно стремление поскорей избавиться от своих
потерь, поэтому рост цены в этом случае будет происходить более стремительно чем, если
бы акцию двигал реальный покупатель.
Аналогичную ситуацию можно описать для случая, когда акция падает в цене. Только теперь
Short Seller и реальный покупатель поменялись ролями, и теперь уже покупатель хочет как можно
скорее избавиться от своих акций, т.е. продает.
Участники Рынка
Продавцов и покупателей, которые торгуют на фондовой бирже можно разбить на 5 больших
категорий. Они отличаются по стилю и объему торговли и их влиянию на цены акций. В эти
категории входят:
1. Публика или индивидуальные инвесторы;
2. Большие финансовые институты - инвестиционные банки, денежные фонды;
3. Компьютерные программы;
4. Специалист;
5. Активные трейдеры.
Индивидуальные инвесторы имеют тенденцию к стадному поведению. Применительно к
биржевому рынку это значит, что они покупают, когда все покупают и продают, когда все
продают. В результате часто получается, что они покупают на самом верху движения, а продают в
самом низу. У них нет знаний, техники и опыта, которые есть у профессионального трейдера,
поэтому на них легко зарабатывать. Публику можно распознать по их стилю торговли, они обычно
торгую небольшими ордерами (до 1,000 акций) и покупают или продают, используя Market
ордера, когда на котировках большой Spread. Чем дешевле акция, тем больше в ней торгующей
публики (индивидуальные инвесторы торгуют свои собственные деньги, которых не много). На их
долю приходится от 10 до 20% общего объема торговли на NYSE.
Большие финансовые институты обычно покупают или продают огромные позиции, - 2 или 3
миллиона акций для них нормальный размер. Очевидно, что купить такую позицию сразу
невозможно, так как это приведет к большому скачку в цене акции. Покупка (или) продажа
такой позиции может занять несколько дней. Большим инвесторам трудно скрывать свои цели,
они торгуют огромными ордерами (обычно по 10-20 тысяч сразу), часто поддерживают уровни
цен (особенно возле целых цифр) и серьезно влияют на цену акции. Трейдеры пользуются этой
ситуацией для своей прибыли, для них это самый большой и самый верный источник денег.
Характерной особенностью торговли больших институтов является тот факт, что они в основном
торгуют сразу после открытия рынка и перед его закрытием (обычно первый и последний час).
Объем их торговли в общем объеме NYSE около 30 - 40%.
Компьютерные программы используются большими финансовыми институтами для торговли
большого числа акций одновременно. Их включают, когда выходят глобальные финансовые
новости (например, изменение Prime Rate) или когда глобальные индикаторы рынка достигают
какого-нибудь критического уровня. Это, как правило, приводит к резким скачкам цен, на которых
трудно заработать деньги. Существуют дни, когда трейдеру нужно быть предельно осторожным
и уменьшить размер своих позиций. В эти дни присутствие компьютерных программ на рынке
особенно ощутимо, объем их торговли может доходить до половины общего объема NYSE.
Список таких дней приводится в Приложении. Трейдеры так же должны быть предельно
осторожными, когда глобальные индикаторы рынка приближаются к своим критическим
уровням. В этих ситуациях бывают хорошие возможности для зарабатывания денег, но и риск
потерь увеличивается тоже. В среднем компьютерные программы торгуют около 20 - 25%
дневного объема NYSE.
Специалист и его работа заслуживают особого внимания, поэтому мы посвятили этой теме целую
главу, которая будет представлена позже. Здесь мы просто хотим сказать, что на долю
специалиста приходится около 10% от общего объема торговли в конкретной акции.
Трейдеры отбирают деньги у всех перечисленных выше категорий и у друг друга. Характерная
особенность их торговли - это покупка и продажа акций в тот момент, когда на котировках очень
маленький Spread. Вся эта книга посвящена работе трейдера, поэтому мы не будем
останавливаться здесь на подробном описании их методов. Хотим только дать совет для
начинающих. Если Вы увидели, что в акции присутствует много трейдеров, то лучше ее в это
время не торговать. Они, скорее всего, более опытные и более быстрые, чем Вы и смогут отобрать
у Вас часть Вашей прибыли. На долю трейдеров приходится 20 - 30% объема торговли на NYSE.
Контроль за Работой Рынков
Для осуществления контроля и надзора за обращением ценных бумаг и работой американских
фондовых рынков, Конгресс США создал специальную комиссию - SEC (Securities and Exchange
Commission) - комиссия по ценным бумагам и биржам США.
SEC имеет право расследовать и наказывать любого трейдера или любую организацию, если
возникает подозрение, что они торгуют на Американских рынках, используя нелегальные
операции. Для трейдеров - это в первую очередь нарушение Uptick Rule при продаже акций
Short, (об этом мы расскажем очень подробно в следующей главе)
SEC правила запрещают торговлю акциями с использованием корпоративных секретов. Что это
значит? Рассмотрим пример. Допустим, Ваш родственник, друг или просто знакомый работает
в Американской корпорации, акции которой торгуются на NYSE. Он имеет доступ к внутренней,
секретной информации и передает ее Вам. Вы, в свою очередь, покупаете акции этой компании.
Через какое-то время корпорация публикует эту секретную информацию и, как результат, ее
акции резко поднимаются в цене. Вы продаете свои акции и зарабатываете на этой покупке
хорошие деньги.
Такая операция - это грубейшее нарушение правил торговли SEC. Потенциальное наказание
включает конфискацию прибыли от этой сделки, денежный штраф и/или тюремное заключение.
При этом оба участника такой нелегальной операции несут ответственность перед законом.
Глобальные Индикаторы Рынка
Для того чтобы иметь возможность быстро оценивать поведение рынка в целом используют
различного рода индексы. Самый старый и до сих пор самый популярный индекс в мире - это
Dow Jones Industrial Average или просто Dow. Впервые он был предложен Чарльзом Доу в 1896
году. Вначале он высчитывался как среднее арифметическое из цены нескольких акций. Т.е.,
предположим, Вы купили по одной акции нескольких компаний и сумму потраченных денег Вы
делите на количество акций. Главный недостаток такого способа создания индекса в том, что
акции с высокой ценой имеют гораздо большее влияние на индекс, чем те, которые стоят дешевле.
Так, например, если 80 долларовая акция упала в цене на 2 доллара, а 20 долларовая поднялась на
2, то индекс не изменится, хотя первая потеряла всего 2.5 процентов, а вторая прибавила 10. В
настоящее время в Dow Jones Industrial Average входят акции 30 крупнейших Американских
компаний (см. Приложение 1). Это второй существенный недостаток Dow. Такого количества
явно не достаточно для того, чтобы точно отразить глобальные рыночные изменения, кроме
того, какое-нибудь важное событие в одной единственной компании может очень серьезно
повлиять на весь индекс в целом.
Большинство современных индексов устроены таким образом, чтобы избежать этих
недостатков в первую очередь. Во-первых, они включают в себя гораздо большее количество
компаний, а во-вторых, они учитывают общую капитализацию этих компаний, что позволяет
исключить фактор цены акций. Пример такого индекса - это S&P 500. В него входят 500 крупных
американских компаний. Подробности его подсчета выходят за рамки этой книги, но важно
знать, что в настоящее время он является золотым стандартом для Американской экономики.
Для глобальной оценки поведения рынка трейдеры, как правило, используют не сам S&P 500, а
его производную - S&P 500 Futures. Это такой финансовый контракт, который дает его
обладателю право получить в будущем пакет акций, отражающий S&P 500 индекс. Являясь, по
определению, более спекулятивным инструментом, чем индекс (который только учитывает
стоимость компаний в настоящий момент), Futures гораздо быстрее реагируют на общее
настроение рынка.
Индустриальные Индексы
Помимо глобальных индексов существуют также специализированные индексы для оценки
поведения той или иной индустрии или группы схожих компаний.
Примеры таких индексов и компаний, которые в них входят, приведены в Приложении.
Начинающему трейдеру необходимо помнить, что очень часто акции компаний, входящих в
один индекс, торгуются внутри дня практически одинаково.