Широко применяется на рынке метод активного сопровождения позиции на основе перемещаемых стоп-ордеров. Применение стоп-ордеров – простой, но не оптимальный способ контролировать риск потерь. Опытные управляющие для этой цели используют производные финансовые инструменты – фьючерсы и опционы.
Считается, что работа с фьючерсами и опционами – удел профессионалов. Однако понять «устройство» производных инструментов и применять их на практике могут и начинающие инвесторы. Ниже ассмотрены преимущества использования опционов при управлении позицией.
В теории Опционы, как и акции, торгуются на бирже. Опционный контракт предоставляет своему держателю право купить или продать 100 акций. Стоимость контракта составляет 5-10% от суммарной стоимости 100 акций. Если цена акции равна $50, то для покупки 100 акций потребуется $5000, а стоимость опционного контракта составит порядка $250-500.
Ситуация на бирже постоянно меняется, и очень важно, по какой цене владельцу опционного контракта будет предоставлена возможность купить акции в будущем.
Эта цифра прямо указана в контракте, и называется она ценой исполнения. Предположим, что текущая цена акции $50, и инвестор покупает опцион с такой же ценой исполнения. Если на рынке наблюдается рост, и цена акции достигает, скажем, $80, то держатель опциона может потребовать продать ему 100 акций по $50. Затем он может продать их на бирже за $80 и получить прибыль в размере $3000. Описанный выше опционный контракт называют опционом колл (call) – его владелец получает право купить акции по заранее установленной цене исполнения. Таким образом, вместо непосредственно акций можно покупать колл-опционы на них. Инвестор получит одинаковую прибыль в случае роста
акций, но стоимость покупки опционного контракта на порядок ниже стоимости приобретения соответствующего пакета акций. Мы рассмотрели благоприятный исход – рынок рос, а что произойдет, если цены акций упадут? Инвестор по-прежнему сохранит право покупки акций, вот только захочет ли он им воспользоваться? Если цена акций упадет до $40, то владелец 100 акций потеряет $1000. Если покупатель опциона воспользуется своим правом купить 100 акций по $50, то, продав их на бирже по $40, он также потеряет $1000. Но особенность опционных контрактов состоит в том, что они

предоставляют право, но не налагают обязанность. В случае неблагоприятного движения цены инвестор может не исполнять контракт, и величина его потерь будет равна стоимости контракта ($250-500). Покупатель опциона колл не заботится об ограничении потерь. Покупая контракт, он рискует только суммой, которую заплатил за него. Как бы низко ни упала цена акций, инвестор заранее знает свои потери. Наряду с неоспоримыми достоинствами, у опционных контрактов есть существенный недостаток: срок их действия ограничен, и если акция не выросла в цене, инвестор теряет сумму, которую заплатил за опцион (премия опциона). Можно купить опцион, который истекает через месяц. Можно взять контракт с правом покупки акций в течение года или даже нескольких лет. Однако более длинные контракты стоят дороже. Поэтому инвестору важно оценить не только потенциал роста акции, но и время, которое потребуется для достижения того или иного уровня цены. Кроме опционов колл, существуют и опционы пут (put). Единственное их отличие в том, что они предоставляют право продать акции в будущем по заранее установленной цене.
На практике Предположим, инвестор купил 1000 акций по цене 2.8 рубля, заплатив в сумме 2800 руб. Заменим акции опционами. Для этого достаточно купить 10 контрактов с ценой исполнения 2.8 руб. Затраты составят 280 рублей (цена контракта – около 10% от стоимости пакета 100 акций), и в случае падения цены акций максимальные потери не превысят этой суммы. На рисунке 1 видно, что после сигнала смены тренда цена акций начала бурный рост. Инвестор, купивший акции, вынужден выставлять и перемещать стоп-ордер для ограничения потерь. И если стоп-ордер будет исполнен, инвестор, чтобы восстановить утраченную позицию, должен дожидаться соответствующего сигнала торговой системы. В отличие от владельца опционных контрактов, который может просто наблюдать за изменением цены. Если она резко упала, то повода для беспокойства нет – потери ограничены стоимостью опциона. Если цена вновь начала расти, держатель опциона по-прежнему накапливает прибыль – ведь он позицию не закрывал. В этом и заключается неоспоримое преимущество опционного портфеля. Однако держатель опционных контрактов не должен бездействовать. Для него управление позицией состоит в своевременной фиксации текущей прибыли. Эта операция выглядит следующим образом. Инвестор купил 10 контрактов, заплатив 280 руб. Цена акций выросла на 50 копеек, и прибыль можно зафиксировать. Стоимость контрактов выросла на 500 рублей, и имеет смысл их продать по цене 780 руб. и зафиксировать прибыль. Чтобы продолжить инвестиции, достаточно вновь купить 10 контрактов, но уже с ценой исполнения 3.3 рубля. Затраты составят порядка 330 рублей. Подобную операцию можно провести несколько раз – именно в этом и состоит сопровождение открытой позиции для покупателя опционов. На российском рынке опционные контракты торгуются на РТС в секции FORTS. В силу молодости отечественного срочного рынка численность и ликвидность этих инструментов пока, к сожалению, невелика.
Опцион в виде бонуса и зарплата в $1 Хозяева американских корпораций давно догадались, что зарплату топ-менеджерам выгоднее выплачивать не наличными, а опционами. Да и себе они часто определяли минимальную зарплату, имея за год миллионы, не облагаемые налогами. Один доллар – такую зарплату сам себе выписал Стив Джобс, соучредитель и генеральный директор компании Apple Computer. И еще неизвестно, что принесло ему большую известность – быстрорастущие прибыли корпорации или такое решение. По крайней мере, его имя теперь занесено в «Книгу рекордов Гиннесса» в номинации «Самый низкооплачиваемый глава компании». Опционы, получаемые в виде бонуса, – это возможность купить дешево акции, когда они вырастут в цене. Компании не учитывают опционы сотрудников в расходных статьях, и потому прибыль компании на бумаге несколько отличается от реальной. Но напуганные корпоративными скандалами в США инвесторы особо пристально изучают теперь статьи расходов и прибылей компаний. Даже рекордсмен Гиннесса С. Джобс, обладатель личного состояния в $3 млрд., решил отказаться от таких бонусов, хотя акции Apple и дорожали за год чуть ли не вдвое. Теперь ни он, ни его сотрудники не получают никаких премиальных в виде фондовых опционов. Совет директоров компании решил отойти от традиционной системы и премировать лучших работников акциями ограниченного хождения, которые официально переходят в распоряжение нового хозяина через определенный срок. Сам Джобс получил 10 млн. таких акций.